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渤海证券投放力度或将有限事件冲击需引关注

发布时间:2019-08-14 16:36:48

渤海证券:投放力度或将有限 事件冲击需引关注 201 -12- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

回顾12月份流动性环境,我们看到进入中旬后,在央行持续缺位逆回购、财政支出低于预期、美联储宣布缩减QE以及年关临近对资金时点冲击的综合影响下,市场利率显著抬升,并步步逼近六月钱荒时的年内高点。尽管随着央行SLO的投放、央行重启逆回购及年底财政支出的提升,流动性过于紧张的局面有望改善,但是进入1月份后,社会融资总量扩 度受限及诸多因素冲击将令流动性环境继续面临较大压力。

就融资市场而言,虽然利率水平在11月中旬即出现明显抬升,但是这并未阻碍各方经济体的融资冲动,贷款和社会融资总量均在当月出现明显扩张,而且此前呈现的表外向表内回流的进程再度出现反复。面对表内外融资的扩张,商业银行资产配置调整的步伐进一步加快,债券市场因此而承压严重。

就国际资本而言,美联储在12月份FOMC会议后宣布将于2014年开始缩减QE规模,然而国内较高的市场利率环境对热钱的吸引力依然较高,加之发达经济体持续回暖对我国贸易顺差的利好作用,外汇占款短期内对国内流动性的支持作用尚不会发生逆转。然而面对于此,央行的调控行为则令市场感到其偏紧力度的持续加力,无论是从央行近期的调控行为,还是从管理层有关货币政策及地方政府债务的表示,我们均有理由相信2014年管理层维持中性偏紧调控的思路没有发生变化。

展望未来,我们认为历史上一月份流动性环境总体趋松的经验在2014年将面临风险,在表外融资扩张承压令一月份信用创造力度受限的总体判断下(2014年1月份社会融资总量存在低于201 年同期水平的可能),面对法定存款准备金和财政存款补缴、春节现金漏损等时点性冲击,以及美国QE缩减、IPO大规模重启等事件性冲击,央行维持偏紧流动性环境以倒逼商业银行去杠杆的调控意图或令其继续秉承近来“察而后动”的施政方针,于是1月份不仅流动性仍将保持紧张态势,而且以上冲击发生后央行投放的延缓将令市场利率再度面临脉冲上行的压力。

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